国产 GPU 的第一个盈利季：营收涨 1773.9%，利润只有 4926 万

2026 年三季度，三家国产 AI 芯片公司同时交出第一份像样的成绩单。

数字对照

摩尔线程单季营收 15.52 亿元，同比增长 1773.9%，净利润 4926 万元，扣非约 2010 万元；前三季度营收 32.89 亿元，净利润 3770 万元。沐曦单季营收约 15 亿元，同比增长 367%，净利润 2650 万元。寒武纪单季营收 35.31 亿元，同比增长 104.5%，净利润 14.04 亿元。

结构比总量更有意思

摩尔线程九个月经营现金流是负 33.1 亿元，超过同期全部营收；存货从 13.3 亿元涨到 33.6 亿元；研发投入同比增长 87.9%。利润是靠规模与政府补助撑起来的薄薄一层，钱还在往产能与下一代产品里砸。

驱动力不是产品力

最直接的原因是替代选项在收缩。2022 年以来的出口管制一轮轮收紧，2026 年上半年英伟达在中国数据中心 AI 加速卡市场的份额降到 34%，华为昇腾升到 28%，出货 57.2 万颗接近翻倍。

冷静看

“能买到”和“好用”之间还隔着软件生态、算子库、集群稳定性、长周期训练的容错能力。这三家现在证明的是需求端成立，不是供给端已经成熟。

对使用者

如果你的推理业务要上国产卡，现在是最好的窗口：厂商有动力做适配，价格也还在竞争阶段。但要把迁移成本算进去，尤其是算子替换与性能调优的人力。

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营收涨十八倍利润只有四千多万，这个结构很说明问题。经营现金流是负三十多亿，等于还在烧钱换产能。能不能持续，得看明年一季度。

摩尔线程经营现金流负 33 亿这个结构比营收更值得看，高增长背后仍在大幅失血。三家对比寒武纪 14 亿净利明显拉开了利润质量。国产 GPU 第一个盈利季象征意义大，但扣非后真实盈利规模还不稳，想看后续季度现金流能不能转正。